第一上海:万科企业目标价38港元 维持买入评级

发布时间: 2019-08-23 15:16:28 来源: 新浪港股 栏目: 财经新闻 点击:

归母净利增长29.8%至118.4亿元,拿地节奏放缓归母净利润增长29.8%至118.4亿元:截至2019年上半年,公司...

港股分时

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归母净利增长29.8%至118.4亿元,拿地节奏放缓

归母净利润增长29.8%至118.4亿元:截至2019年上半年,公司实现营业收入1393.2亿元,同比增长32.9%。其中,房地产业务收入增长31%至1330亿元,物业服务收入增长28.4%至52.8亿元;公司录得毛利约504.9亿元,同比增长42.7%,毛利率36.2%,同比上升2.5个百分点。此外,费用率(占收入)基本与去年持平;融资规模有所上升但资本化率略有提高,净财务费用略有上升;有效税率上升1.5个百分点至49%,公司录得归母净利润约118.4亿元,同比增长29.8%,超出市场预期。

  开发业务稳健增长,拿地节奏有所放缓:截至2019年上半年,公司实现开发业务销售面积2150万平,同比增长5.6%;合同销售金额3340亿元,同比增长9.6%,其中,在41个城市的销售金额排名位列前三。公司始终坚持深耕一二线城市,审慎投资策略。截至1H2019年,公司新增项目建面1373万方(权益比68.6%),占1H2019年销售面积64%,新增总地价约905.3亿元,占1H2019年合同销售金额27%,拿地节奏有所放缓。此外,按建面计算,82.0%的新增项目位于一二线城市;按权益投资金额计算,88.4%位于一二线城市。截至1H2019年,公司总土储1.6亿平(权益比60%),现有土地储备体量将根据市场情况动态保持在3-4年开发周期。

未来业绩增长确定性高:截至1H2019年,公司已售未结面积增长18.7%至4404万平,已售未结金额增长17%至6215.5亿元,已售未结资源持续提升,未来业绩增长确定性强。

多元化业务进展顺利:公司的多元化业务均取得有质量增长。其中,在物业方面,上半年万科物业收入增长27%至53亿;此外,万科物业积极拓展项目资源,新增项目的饱和收入也达到21.64亿元,同比+113.8%;租赁住宅方面,覆盖35个城市,累计开业8.2万间,其中74%位于北上广深等14个核心城市,开业6个月及以上项目的平均出租率约91%;商业开发与经营方面,管理面积超过1350万㎡,其中,印力集团管理资产110个,管理面积915万平方米,已开业面积为643万平方米(90%为购物中心),购物中心的整体出租率(不含改造项目)约97%;物流仓储方面,进驻44个城市。此外,冰雪度假、养老、教育、产业办公等业务均进展顺利。公司正快速实现旗下业务从“1”到“N”的转变,快速打造生态化平台。

  目标价38港元,维持买入评级:我们预计公司2019-2021年实现归母净利润约425亿元,555亿元,644亿元,同比增长25.8%,30.5%,16.1%。考虑到公司作为行业内领先的地产开发商,无论是拿地投资能力,净负债率,产品能力以及销售周转等均表现优异。同时历年来公司业绩实现稳健增长且派息稳定,我们给予2019年9倍市盈率,目标价约38港元,买入评级。

本文标题: 第一上海:万科企业目标价38港元 维持买入评级
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